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  研报表明，欧洲海风管桩订单偏弱，主因德国16.5GW存量项目受负补助、尾流、并网延期等连累而暂缓收购，非需求反转。拍卖机制正由贱价转向重交给：德国推差价合约+高确保金，法国AO10拟拍9.7-11.1GW（史上最大）并优化调价与来历规矩。2026-27年欧方案定标约39.4GW，储藏未缩。气价上行强化动力安全，海风底层逻辑安定，随项目可融资性改进，管桩等供应链订单有望未来几个季度逐步放量。

  国金电新姚遥｜欧洲海风专题：机制修正及拍卖高景气并行，订单有望迎来放量拐点

  2026年以来，欧洲揭露发表的海风管桩订单约1.5GW，显着低于曩昔几年的年度水平。短期订单落地偏慢，并非欧洲海风需求趋势产生反转，而是德国等商场的存量项目在负补助担负、尾流丢失、并网延期和融资本钱上升等要素影响下，从头评价项目经济性并推延供应链收购。在本篇陈述中，咱们首要答复两个问题：榜首，欧洲海风管桩订单为何低于预期，哪些存量项目构成首要连累；第二，新一轮拍卖项目的放量和机制变革，能否进步项目从授标走向FID及供应链收购的转化率。

  德国存量项目会集，是短期订单偏弱的首要变量。德国已完结拍卖但还没完结FID的项目算计约16.5GW，占欧洲同类存量项目约38%。负补助拍卖、尾流丢失和并网延期一起削弱了部分项目的经济性，导致开发商阶段性放缓根底、风机等中心供应链收购。但在较高确保金和履约节点束缚下，开发商直接退出项目的本钱相同较高，后续更或许经过方针洽谈、项目优化和分阶段收购推进项目。

  拍卖机制正在由寻求贱价转向统筹收益安稳性与项目可交给性。德国方案引进商场化竞价与差价合约相结合的两阶段机制，并进步项目履约确保金，在保证项目拍卖成功的一起，也进步业主参加的投机本钱以保证项目交给确定性，一起，关于存量的海风项目，德国政府也许诺从头规划场址以此来下降现有已授标项目的尾流危险。法国AO10则将合同与融资稳健性的评分权重从12%进步至18%，一起引进投运前后的K、L调价系数，以下降开发和运营阶段的本钱错配危险。跟着方针重视点从“能否以最贱价格完结授标”，转向“中标项目是不是具有融资、收购和如期交给才能”，项目中长期交给置信度有望不断进步。

  法国AO10的供应链来历规矩体现出较强的务实性。AO10并未设置简略、刚性的法国本乡制作份额，而是要求风机、根底等9类战略组件中至少5类不来自欧盟确定的主导第三国；组件来历评分权重仅为6分，且满意8类就可以取得满分。该机制既推进欧洲要害供应链才能建造，也为具有安稳交给、原产地办理和欧洲本地化协同才能的世界供货商保留了参加空间。

  2026-2027年拍卖规划仍处于前史高位，中期项目储藏并未缩短。咱们估计两年内欧洲方案定标的海风项目算计约39.4GW，其间约30.7GW已完结授标或进入正式拍卖程序。法国AO10拟一次性拍卖约9.7-11.1GW海风容量，按单轮拟颁发容量核算，为欧洲前史上尖端规划的海优势电拍卖。大规划拍卖将为2030年后的装机和供应链订单供给项目储藏，但从拍卖到订单仍需阅历答应、融资和FID等环节，后续应要点盯梢项目转化功率，而非仅重视名义拍卖容量。

  动力安全继续构成欧洲海风中长期开展的底层支撑，看好供应链订单需求逐步开释。天然气价格上行再次凸显欧洲对进口化石动力的依靠。海优势电作为欧洲资源禀赋杰出、本乡供应链兴旺，且契合欧洲意识形态的可再次出产的动力，必然成为欧洲动力基建最重要的挑选。跟着拍卖机制逐步修正、项目可融资性改进以及新增拍卖继续落地，欧洲海风职业有望由“项目数量增加”逐步转向“可交给项目增加”，供应链订单也有望在未来几个季度逐步放量。

  上半年欧洲海风供应链订单阶段性承压，但大规划项目储藏、德国拍卖机制变革和法国AO10等活跃改变，正在进步未来订单康复的可见度。

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